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海特高新002023战略布局航空产业链低

发布时间:2019-10-13 06:53:52

  海特高新(002023)战略布局航空产业链 低空开放及军民融合双轮驱动

  战略产业提前布局,低空开放及军民融合双轮驱动。公司是国内唯一上市的“综合航空技术服务提供商”,以传统机载设备维修业务起家,经过20 余年的发展,产业布局已涵盖航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训和航空金融服务四大板块,形成多元化业务体系。受益于军民融合加快推进,军品定价市场化改革,及低空开放政策近期陆续制定并加快落实,公司的四大业务板块将进入快速发展轨道。

  军民融合驱动航空制造军品业务迎来跨越式增长。2013 年,公司军品业务占比已超过50%。随着某型航空发动机ECU 产品加速列装,2013 年军品业务收入大幅增长,未来某新型直升机绞车系统年底即将开始小批量生产,以及某型氧气系统2015 年的顺利量产,预计航空制造业务2014 年-2016 年分别增长38.5%、55.6%、14.3%。

  低空开放加快实施,航空维修及培训业务加速增长。公司逐渐从机载机械设备维修、发动机维修,拓展到公务机、直升机和通用大飞机整机维修领域。随着通用航空进一步开放,天津海特整机维修基地即将落成,航空维修业务未来两年将实现快速增长,预计航空维修业务2014 年-2016 年分别增长15.0%、43.0%、48.5%。而2014 年底昆明培训基地完成扩建,新加坡基地将于2015 年投产,预计航空培训业务增长10.3%、60.0%、25.0%。

  维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价25.0 元。我们预计年公司归属母公司净利润同比增长38.6%、37.6%、29.6%,未来三年年均复合增速35.2%,对应EPS 为0.52 元、0.72 元、0.93 元。参考可比公司平均估值水平,综合考虑公司各项业务的未来发展前景, 我们认为给予公司2014 年48 倍动态市盈率较为合理,6 个月目标价25.0元,维持“买入-A”投资评级,对应2015 年动态市盈率35 倍。

  风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

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