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航空业燃油附加费下调点评

发布时间:2019-11-25 07:41:23

  航空业:燃油附加费下调点评

  对长航线的旅客,燃油附加费上限将下调人民币10元每人。根据最新的计算公式,如果国内航空煤油综合采购成本低于人民币5210元每吨(调整前为人民币5180元每吨),燃油附加费上限将从人民币50元每人调整为人民币40元每人。考虑到最新的国内航空煤油综合采购成本为人民币5200元每吨,低于调整的阀值,长航线旅客的燃油附加费上限从人民币50元每人调整至人民币40元每人。国航和海航已经宣布自2010年4月6日起,长航线旅客的燃油附加费每人下降10元。南方航空和东方航空至今没有公布是否调整燃油附加费。然而我们判断,最终他们也将跟随此次调整。

  短航线旅客的燃油附加费仍稳定在人民币20元每人。按照最新的计算公式,如果国内航空煤油综合采购成本低于人民币4810元每吨(调整前为人民币4790元每吨),燃油附加费上限将从人民币20元每人调整为人民币10元每人。因此,短航线旅客的燃油附加费将稳定在人民币20元每人。

  静态来看,此次油价和燃油附加费的同时调整将给航空公司带来负面影响。如果我们假设燃油附加费调整前后票价水平保持不变,这次油价和燃油附加费的同时调整将降低国航,东航,南航的收益占收入的比重分别为0.29%, 0.34% 和0.32%。事实上,动态来看,航空公司受到的影响远小于上述分析。旅客关注更多的是航空出行的总成本,而不是其中票价是多少,燃油附加费是多少。因此,长期来看,燃油附加费的下调降可能提升航空需求,进而提升客座率,最终提升票价水平。

  我们维持行业“超配”的评价,南方航空是我们目前的首选。受益于国内旺盛的航空需求和民航总局对运力增长的控制,国内航空公司将实现经营性盈利。另一方面,人民币升值也将提升航空公司的收益。

  投资风险:1)国际油价高于预期(我们预期2010年WTI 平均在80美元/桶附近); 2)人民币升值慢于预期。

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